中国联通[5.99 0.00% 股吧]3月19日公布了2011年2月主要运营数据。2月份新增3G用户121.3万户，3G用户累计达到1668.0万户，3G用户月度增长维持百万以上；新增2G用户72.8万户，2G用户累计达到1.55亿户。同时，固定电话用户小幅流失3.7万户，累计达到9689.0万户；宽带用户增长65.9万户，累计达到4885.6万户。

点评：

受春节因素影响，各项运营指标均出现回落。受到2月份春节放假因素影响，新增3G用户相比1月份回落19.4万，新增2G用户回落9.7万，固定电话用户相比1月份的净增长，小幅流失3.7万户，新增宽带用户数回落31.4万。各项运营指标均出现不同程度回落。

口碑效应+低端用户政策+多样化渠道，拉动3G用户持续快速增长。公告显示，2月份中国联通3G用户数增长121.3万，月度用户增长仍然维持在百万用户之上，用户快速增长依旧持续。其主要原因有以下三点：

1）借助Iphone在全球的影响力、显著的品牌撬动效应以及WCDMA良好的网络质量，联通逐步树立起高端时尚和精品网络的品牌形象。

2）联通2010年年底以来实施的扩大低端本地消费群体的营销政策，包括推进入门级终端（千元3G手机）、降低套餐标准（46元、66元套餐）、加大补贴力度（中高端手机及智能手机40%补贴、自备机入网存费送费）、引入本地化套餐（C类套餐）等，有效地针对低端用户群进行相应的扩张。

3）联通不断丰富渠道的多样化（自有渠道、社会渠道、电子渠道）。自有渠道目前已超过2万家，而在社会渠道上，联通已与苏宁、五星、国美和七大手机连锁商建立合作关系。电子渠道则有自营电子营业厅、京东商城与电话营销等。随着社会渠道所占销售比例逐步扩大，联通可以借助社会渠道的强大执行力进行有效扩张。

从1、2月份的用户增长情况来看，尽管距离实现2011年5000万新增3G用户目标（月度新增400万以上）尚有较大差距，但我们认为，联通网络口碑效应+低端用户营销政策+多样化渠道，将有望实现公司月度新增3G用户数持续增长。我们将密切跟踪这一关键指标及相关动态。

固话用户流失收窄，宽带用户增长乏力。固话方面，2月份用户小幅流失3.7万户，从最近两个月用户增长情况来看，固话用户流失明显收窄，未来预计固话用户数将保持在现有水平。宽带方面，2月份用户实现增长65.9万户，同比和环比指标均出现下滑，宽带用户增长依旧乏力。

给予“推荐”投资评级。中国联通2月份新增3G用户数达到120万户，月度增长维持在百万以上。随着联通“网络口碑效应+低端用户营销政策+多样化渠道”同时给力，3G用户高速增长将持续可期，我们预计2011年中国联通3G用户数有望突破4000万。基于此，我们看好中国联通的投资价值，并给予“推荐”投资评级